三点整，唐岚从会议室出来，手里夹着一叠新打印的材料，边走边在封面上划了几笔。
她往 ECM 那一排工位一拐，视线在人群中扫了一圈，停在叶疏晚这边：“Sylvia，有空吗？”
“有。”叶疏晚下意识按了下 Alt+S，把刚写完的一封内部邮件发出去，起身过去。
唐岚把材料递给她：“新项目，先看一遍。”
封面是熟悉的蓝色模板，左上角安鼎的 logo，正中一行大字：
《Project Helios — Pre-IPO Analysis & Listing Options》
（赫利俄斯项目——上市前分析与发行方案）
下面一行小字：
“某移动游戏公司 / 拟境外上市（美股 / 港股）”
叶疏晚愣了一下：“手游？”
“轻度+中度，国内前十，海外收入占比在 30% 往上。”唐岚简短解释，“TMT 那边已经跟公司见过两轮，我们这边要开始准备 pre-IPO 材料。”
她翻开内页，几张关键页被荧光笔画了圈：
——月活跃用户（MAU）曲线
——付费转化率 & ARPPU
——渠道分成结构（安卓渠道 vs iOS vs 直充）
——海外发行合作模式
唐岚指尖敲了敲其中一页：“Helios 的问题在于周期短、爆款依赖重。财务看过去三年收入，是一路向上没错，但单款游戏生命周期、换皮频率、营销投放回报，这些东西如果不拆开讲，国外投资人只会觉得这是又一家‘一波流’。”
她顿了顿，才抬眼看她：“你之前帮 TMT 做过那个视频平台的 follow-on （后续发行）吗？”
“打过一点杂，跟过一版 roadshow deck。（路演 PPT）”叶疏晚如实说。
“那就好。”唐岚点了下头，“这次给你一块完整的。”
她把材料往后一翻，露出一页空白的“股权故事初稿”模板，上面只有几行小标题：
1. 从页游到移动端：用户迁移与留存
2. 长线 IP 运营 vs 爆款驱动
3. 海外市场：发行合作与风控
4. 监管环境与合规结构（VIE）
“这四块，”唐岚说，“让你先打个底稿。”
叶疏晚怔了一下，“从头写？”
“从头写。”唐岚语气平静，“公司那一套 PR 稿你可以参考，但不能照抄。我们要的是拿得出手的 equity story，不是软文。”
她把笔在纸上点了点：“挑战在三点——第一，你得把业务讲明白，让纽约/香港那些只玩《糖果传奇》的基金经理也听得懂；第二，你得把‘爆款依赖’这件事说服过去，解释为什么这家公司不会只是下一个昙花一现；第三，也是最难的——估值。”
她抬眸看了她一眼：“你先把 story 写清楚，再回来跟我讨论用什么可比、敢给到什么区间。”
这已经明显超出一个普通分析师的常规工作范畴，不是简单的更新ps 或改几页图表，而是从零搭一套可以拿出去对外讲的故事框架。
叶疏晚心里“咯噔”一下，却也隐隐有些发热的兴奋感。
“晚上之前把公司招股书、管理层访谈、行业研报先扫一遍，Helios 在韩国和东南亚有两款主力产品，用户结构和国内不一样，你把海外那块也整理一下。”
“尤其是 life-ti value（LTV） 怎么算，渠道投放怎么回本，你先把逻辑想明白。”
“明白。”她接过材料。
唐岚点点头，转身回了自己的位子，打开电脑开始回刚才会议里积压的一串邮件。
叶疏晚抱着那一叠资料回到工位，先把 Project Ats 的文件夹规整好存进服务器，再新建了一个文件夹。
桌面上迅速多出几个新开的文档窗口：一个 word，两个 excel，再加一个 PPT 空白母版。
她先从公司近三年的用户数据看起。
MAU 曲线、付费用户比例、每款主力游戏的上线时间、收入占比，以及在不同市场的渗透率……都被她用不同颜色标了记号。
她一边看，一边在旁边的草稿本上写下几个问题：
——爆款掉下去之后，底盘还剩多少？
——新游戏上线频率够不够支撑“组合”故事？
——海外市场是不是在稀释单一政策风险，还是只是另一个故事包装？