融券、伞形信托、民间配资等多种渠道进入市场，成倍地放大了市场的投机气氛和上涨动力，形成了所谓的“杠杆牛”。

    然而，成也杠杆，败也杠杆。

    而直接诱因是有关部门对杠杆清理引发资金“断崖式”离场。

    从2015年下半年开始，监管部门开始清理场外配资，这一举措直接切断了牛市最重要的“生命线”——增量资金。

    监管层对杠杆资金的清理，意味着源源不断涌入市场的“热钱”被强制离场。市场的供求关系发生根本性逆转，巨大的卖盘压力使得股市从“资金牛”迅速转为“资金荒”。

    强制平仓导致股价下跌，股价下跌又引发更多的强制平仓，形成了恶性循环。仅从去年6月12日到12月9日，A股总市值就蒸发了约22.3万亿元。这种剧烈的去杠杆过程，彻底摧毁了市场原有的上涨基础。

    这样一来，就会导致市场信心受创。

    当支撑牛市的基础——杠杆资金崩塌后，市场的内在运行规律开始显现其残酷的一面。

    经历了史无前例的千股跌停、流动性枯竭和巨量财富蒸发后，投资者的信心降至冰点。在2015年下半年的两次暴跌中，都曾出现过正常交易股票寥寥无几、千股停牌的罕见现象。恐惧和避险情绪主导了市场，即使宏观经济平稳，投资者也不敢轻易入场。

    别说是亿万散户，就算是机构这时候也不拿不准了。

    从历史经验看，任何由杠杆和投机情绪推动的暴涨，其后往往都伴随着惨烈的暴跌，这在全球股市都屡见不鲜。2015年上半年的“疯牛”行情，其上涨速度之快、幅度之大，本身就透支了未来的上涨空间。当潮水退去，市场必然需要一个漫长的时间来消化过高的估值和修复被破坏的技术形态。

    除了内部因素，外部环境的变化和市场的短期担忧也加剧了股市的低迷。

    随着当时美国经济复苏，市场对美联储加息的预期不断升温，吸引全球资本回流美国。与此同时，A股的剧烈动荡也让国际投资者变得谨慎，数据显示，仅2015年6月，境外机构和个人就减持了A股股票673.76亿元，这进一步加剧了市场的资金压力。

    虽然经济整体增速保持在合理区间，但在当时，拉动经济的“三驾马车”表现有所疲软。投资者对经济增速能否达到预期目标存在担忧，这种对未来的悲观预期，在一定程度上反映在了股票价格上。

    总的来说，2015年下半年A股的低迷，本质上是一场由内部市场结构失衡——高杠杆引发的危机，叠加了投资者信心的崩溃和外部环境的变化。